东方证券-京东集团~SW-9618.HK-利润超预期，商超恢复向好-240602

　　公司发布FY1Q24业绩，利润超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1实现收入2600.5亿元（彭博一致预期为2583.5亿元），同比+7.0%，Non-GAAP归母净利润89.0亿元，同比+17.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　商品收入：公司24Q1实现商品收入2085.1亿元（+6.6%），大商超带动日百品类快速恢复。1）带电类：1Q24实现收入1232亿元（+5.3%），社零数据家电/通讯/文化办公类24Q1同比分别+5.8%/+13.2%/-8.0%。2）日百类：1Q24实现收入853亿元（+8.6%），得益于大商超品类的有力恢复，日百类势头持续回升。

　　服务收入：公司24Q1实现服务收入515.4亿元（+8.8%）。1）平台及广告服务收入：1Q24实现收入192.9亿元（+1.2%）。2）物流及其他收入：1Q24实现收入322.5亿元（+13.8%）。

　　分部盈利：1）京东零售：实现收入2268.4亿元（+6.8%），运营利润93.3亿元（利润率4.1%，yoy-0.5pct），Q1刘强东以AI数字人形式加入直播间，1小时内观看量超2000万，为业内首创的企业家数字人直播形式。2）京东物流：实现收入421亿元（+14.7%），运营利润2.24亿元（利润率0.53%，yoy+3.59pct），Q1京东物流持续助力中国品牌一站式出海，为名创优品提供一体化供应链物流服务。

　　 24Q1集团毛利率提升。24Q1公司毛利率为15.3%（+0.47pct），履约/销售/研发/管理费用率分别为6.5%/3.6%/1.6%/0.76%，同比分别+0.14/+0.26/-0.17/-0.27pct，销售费用受春晚赞助等推广活动的支出增加而有所上升，履约费用受23年8月底推出的59包邮影响而有所增加，预计影响到Q3可消除，费用端存在优化空间。

　　公司重视股东回报。2024年1月1日至2024年5月15日期间，公司共计回购13亿美元。根据公司此前股份回购计划（有效期至2027年3月18日），剩余金额为23亿美元。

　　盈利预测与投资建议

　　根据最新业绩公告，我们调整盈利预测，预测24-26年收入为11574/12225/12995亿元（原24-25年预测为11561/12218亿元），经调整归母净利润为359/377/402亿元（原24-25年预测为352/368亿元）。参考可比公司，给予京东零售业务2024年11xPE，分部估值计算公司市值3797亿元，对应每股股价131.1港元（人民币兑港币汇率1.10），维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，新业务孵化不及预期，行业监管趋严