国金证券-恒力石化-600346-景气底部业绩再超预期！-220815

　　业绩简评

　　恒力石化于2022年8月15日发布半年度财务报告，恒力石化2022年上半年实现营业收入1191.55亿元，同比2021年增长13.94%，实现归母净利润80.27亿元，同比下降7.13%，净利同比下滑幅度小于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　经营分析

　　高油价低景气持续验证盈利能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）参考公司半年度经营数据，2022年1-6月煤炭/原油/PX采购价格分别为969/4529/7387元/吨，同比分别增长41.5%/58.6%/39.8%，而2022年1-6月产品加权平均销售价格为5967元/吨，同比2021年增长37.9%，终端产品加权销售价格涨幅低于原料端涨幅，导致价差接近2020年疫情爆发年份的底部区域。在原料端价格上涨压缩环节间利润情景下，恒力石化2022年H1实现归母净利80.27亿元，同比2021年微降7.13%，公司持续验证一体化龙头企业景气低位盈利能力。

　　新材料和深加工项目持续推进，完善产业链布局：在保持现有产业优势的基础上，公司通过不断延链、补链、强链，优化产品结构，提高产品质量，积极推进产销联动。稳步推进160万吨/年高性能树脂及新材料项目、260万吨/年功能性聚酯工程、30万吨/年己二酸化工新材料配套项目及16亿平锂电膈膜项目等在建项目的工程建设，保证项目进展顺利，为公司可持续高质量发展提供有力保障。

　　投资建议

　　恒力石化2022上半年业绩持续验证一体化龙头企业景气低位盈利能力，我们上调2022年盈利预测，上调幅度为8%，恒力石化2022-2024年盈利预测为128亿元/162亿元/251亿元，对应2022-2024年EPS为1.82元/2.30元/3.56元，对应市盈率为11.36X/9.00X/5.81X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1.油价单向大幅波动风险；2.疫情反复扰乱终端销售及运输节奏；3.终端需求严重恶化；4.地缘政治风险；5.项目建设进度不及预期；6.美元汇率大幅波动风险；7.其他不可抗力影响