安信证券-可转债市场周报（15）：春季躁动下半场，哪些转债正股业绩预告超预期？-230204

　　哪些转债的正股业绩预告超预期？

　　截至2月2日，近半数转债发行人发布2022年业绩预告，业绩预喜企业多分布于电力设备/汽车/医药生物/农林牧渔/机械设备行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中矿转债、万顺转债等正股业绩预告净利润翻倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　同时我们对业绩超预期（Wind一致预期）的转债进行梳理发现，其行业也主要集中于医药/汽车/机械设备/电力设备/农林牧渔，具体个券包含中矿、鼎胜、美联、斯莱、科伦、福能、盛路、银轮、博汇、大元、三花、温氏、精测、合力、靖远、迪龙等37只转债。具体来看，2022年电力设备板块盈利增长来自于需求带动新增装机量上升，汽车板块板块盈利增长来自于财政补贴下的销量激增，2022年农林牧渔板块受多因素影响价格上涨，生猪养殖企业去产能步伐开启，生猪价格阶段性价格上涨。（板块内部业绩翻倍个券详见后文）

　　观市思考与后市展望

　　1月以来转债估值快速拉升，偏股型转债估值提升空间有限，但转债估值压缩的节奏可能不是十分紧迫。后市来看，我们认为当前偏股型转债估值压力显现，后续上涨空间受估值拉动作用有限，但如我们在年度策略所述，结合对股债市的判断，2023年转债估值或出现压缩，受利率短期修复行情支撑，转债估值压缩的节奏可能不是十分紧迫。关于转债信用环境问题，我们持谨慎偏中性态度。一是正邦评级下调或正股被ST对转债市场整体影响不大，二是与雏鹰农牧的性质也有不同，但正邦债务余额不低，后续应持续关注债务问题带来的系统性风险。

　　权益后市来看，2月更看好成长和周期。一方面周四美联储加息会议表态偏鹰，但加息力度有望放缓，逻辑上美国实际利率下降，美元/人民币汇率比值下降，进而利好成长风格，另一方面关注周期主要原因与经济复苏相关，1月PMI时隔3个月重回扩张区间，国内经济开启复苏进程，随着疫情影响减退，稳增长政策的加力，后续经济有望迎来持续复苏，同时美国非农数据显示海外经济衰退或不及预期，建议关注顺周期品种和复苏链(消费电子、地产等)，主题上关注数字经济、AIGC等，短期成长方面产业政策催化剂效应明显。

　　转债配置策略方面，关注点有：（1）业绩预告披露接近尾声，业绩超预期转债行业主要集中于医药/汽车/机械设备/电力设备/农林牧渔，相关个券也受到市场高度关注，市场正逐渐回归基本面逻辑，持续关注年报业绩超预期产业或题材。（2）同时对于转债来说，伴随着转债估值压力，春季躁动进入下半场，需要关注正股风格变化，兼顾成长/周期行业中双低品种和部分基本面预期向好的高弹性品种。（3）由于季节性原因，转债新券上市发行较少，新券具备稀缺性，在当前市场情绪较高时，新券具备较好机会。

　　建议关注：

　　弹性品种：中矿、洁美、法本、金盘、回天、三花

　　稳健品种：长汽、宏图、合力、蒙娜、旗滨、欧22、寿22、永22、鸿路、禾丰

　　一级市场动态与转债条款跟踪

　　截至2022年2月4日，转债市场存量规模8,402.01亿元。一级市场方面，本周更新发行进展（审批/过会/股东大会通过/公布发行预案）的公司共10家，截至目前待发转债规模合计超510亿元。转债条款方面，华通转债、拓尔转债、卡倍转债公告赎回，赎回价格分别为101.28、100.58、100.13元；天壕、伊力等6只转债本次不提前赎回；蓝盾转债下修转股价格至1.35元/股，齐鲁转债下修转股价格至5.68元/股；铁汉转债、正川转债等8只转债公告本次不向下修正；丰山转债回售价格为100.18元/张，卫宁转债回售价格为100.442元/张。

　　风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。