中航证券-金融市场分析周报-240328

　　●宏观数据:稳增长政策及新质生产力拉动下，主要经济数据均超市场预期,供给端的工业增加值同比增速大幅提升,制造业增速是主要拉动力;需求侧的投资增速明显改善,房地产投资拖累减弱,消费受制于收入和信心预期不足表现平淡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从去年3月份开始经济整体开始转弱，低基数以及央行可用政策工具丰富下，短期经济继续改善仍可期待。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　●资金面分析:税期临近,央行维持每日少量逆回购操作,资金价格小幅上行;下周跨季，关注央行投放情况。本周，央行共开展220亿元逆回购操作，因有390亿元逆回购到期，本周全口径净回笼170亿元。税期临近,央行维持每日少量逆回购操作，资金价格小幅上行。下周跨月，本周14d资金开始跨月后，其资金价格相应上行，预计下周随季末临近，隔夜及7d资金价格也将存在上行压力。下周政府债融资额环比小幅_上行,但仍位于低位,预计对于资金面影响有限。本周央行维持少量逆回购投放,下周央行逆回购到期额同样位于低位,对资金面冲击较小。整体来看央行近期逆回购少量投放下本周资金面已存在收紧趋势，下周跨季关注央行公开市场操作投放情况。

　　●利率债:央行本周小幅回笼资金,经济数据偏强，10Y国债本周振幅较大,小幅下行。经修订口径后投资超预期,消费虽增幅下降,但在去年高基数下表现尚可，1-2月经济预计高于5%增速目标，且去年年初为增速高点，后续看若能维持，如统计局表示“实现5%左右的经济增长预期目标是有条件有支撑的，也是经过努力可以实现的”发改委、财政、央行参加国新办举行的新闻发布会，货币政策表述实际无增量信息，但是关于降准的表态给市场注入强心剂,特别国债的发行方式本周也对利率市场造成扰动,供给端及资金面会带来冲击,届时观察央行市场操作。3月以来，部分农产品以及猪价持续上涨，预计本月CPI数据将继续走高,可能对债市产生影响。目前情绪不稳定，本周交易盘放大波动，仅有窄幅的交易机会，且目前供给压力+通胀压力叠加，债市有一定回调风险，但交易盘可能会放大波动，交易机会仍在。

　　●权益市场:本周市场整体下跌，北向资金呈净流出状态，市场呈观望态势,等待新的边际变化决定未来方向。北向资金本周呈净流出状态,净卖出金额为77.76亿元。上证指数、深证成指、沪深300、科创50、创业板指、中证500分别下跌0.22%、0.49%、0.70%、1.79%、0.79%、1.28%，中证1000.上涨0.72%。分行业来看，申万一级行业中传媒、农林牧渔、综合表现较强，分别上涨9.40%、4.49%、3.15%，建筑材料、医药生物、有色金属表现较弱,分别”下跌2.59%、2.13%、2.08%。展望未来，1-2月经济数据转好，外资有望趋势性回流。推荐防御属性较高的央企高股息板块以及和经济数据关联性较弱的人工智能领域,其中重点看好科技相关央企的表现。右侧信号确认之后可关注顺周期板块。此后重点跟踪: 1)政府债发行节奏; 2)国内复工数据; 3) 23年年报及24年- -季报数据。

　　●美元指数分析:瑞士央行意外降息，美元指数上行。本周美联储3月份FOMC会议召开。会后美联储保持联邦基金利率维持不变，会后点阵图显示，官员们仍预计今年降降息3次。会后美联储主席鲍威尔发言称，今年某个时点开始降息是适宜的,目前劳动力市场仍然紧张,但正逐步趋于平衡。本周瑞士央行意外宣布降息,将政策利率下调25bp,此外本周英国央行虽然维持利率不变,但暗示通胀缓和好于预期,未来降息的可能性有所增加。整体来看，虽然本次会后美联储释放了一定鸽派信号,但全球主要央行多数面临降息压力,后续降息速度可能快于美联储，受此影响，本周美元指数先跌后涨。

　　风险提示:货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超.预期下美联储紧缩周期延长