银河期货-粕类月报：北美种植季在引发关注，内外价差明显走扩-240428

　　4月期间国内外市场整体呈现明显的分化态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体来看，国际市场仍然不明朗，且各区域状况存在差异，美国市场4月期间市场运行基本正常，需求端来看，出口与压榨状况基本维持稳定，但是由于新作供应量整体并不低，且市场预期较差，因此上涨表现也比较乏力，此外从本月开展的种植状况来看，天气方面同样一直维持正常，因此播种进度良好，同样不利于价格呈现较大幅度上涨，正常现实与弱预期带动盘面整体偏弱运行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而南美市场上，巴西则呈现出明显偏强的状态，这与今年巴西国内的基本面状况有较大联系，一方面巴西减产情况基本已经落地，另一方面，1季度以来，巴西国内需求状况一直维持强势，供需叠加影响下，有限的出口会带动价格呈现明显上涨态势。而阿根廷市场上，今年供应虽然比较宽松，但我们倾向于受制于国内宏观的影响，仍未能向市场投放比较明显的大供应。

　　而国内单边走势强于美豆。一方面因为当前的定价中枢在巴西，巴西今年基本面偏强导致国内进口成本相对较高，另一方面源于汇率贬值的影响，并且由于预期方面的影响，巴西大豆供应相对偏紧，阿根廷供应仍不稳定，因此国内市场也一定程度通过给榨利的方式锁定远期采购。不过就当前现实状况来看，豆粕仍然更多以偏弱为主，虽然需求表现在饲料需求好转与配方上调的影响下高于预期，但供应端仍维持宽松，尤其在节后油厂开机率呈现持续增加态势，因此月内豆粕现货基差持续下行，市场表现疲软。菜粕方面与豆粕表现十分类似，虽然整体需求方面呈现阶段性好转，但后续供应压力仍然比较明显，并且4月期间的降雨对水产需求的影响也比较突出，因此后续压力或仍将大于豆粕。

　　总体来看，我们认为从单边来看，当前粕类单边的优势更多体现在因为美豆和巴西豆亏损带来的安全边际，但上涨仍然需要更多有效驱动介入。并且未来需要持续跟踪阿根廷压力的释放。菜粕市场近期受益于国际市场压力逐步消化表现偏强，但后续单边可能仍更多受到豆粕影响，且自身国内基本面表现仍相对偏弱。