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事件:
华利集团2024年3月14日发布2023年业绩快报:2023年公司实现营业总收入201.14亿元,同比-2.21%,归母净利润31.99亿元,同比-0.88%,营业利润率20.2%,较2022年+0.3pct,归母净利率15.9%,较2022年+0.2pct,EPS 2.74元,同比-1.08%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点:
2023年运动鞋均价提升明显,Q4季度业绩环比改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)2023全年:公司实现营业总收入201.14亿元,同比-2.21%,归母净利润31.99亿元,同比-0.88%,营业利润率20.2%,较2022年+0.3pct,归母净利率15.9%,较2022年+0.2pct,EPS 2.74元,同比-1.08%。公司销售运动鞋共计1.9亿双,同比-13.85%,运动鞋均价105.86元,同比+13.7%,均价提升明显。2)2023Q4:公司实现营业收入58.1亿元,同比+11.7%,归母净利润9.1亿元,同比+16.6%,公司销售运动鞋0.54亿双,同比+3.8%,运动鞋均价107.51元,同比+7.6%,公司Q4营收达双位数增长,量价齐升,未来公司将持续推进客户结构优化和运营效率提升,我们看好公司订单ASP的稳定向上,盈利能力有望增强。
下游运动品牌客户产品库存水平趋于正常,公司新工厂有序投产。目前公司合作的运动休闲品牌包括Nike、Converse、Vans、UGG、Hoka、Puma、Under Armour等,截至2023年11月末,NIKE存货同比-14.4%,截至2023年末,VF/Deckers/Puma存货同比-17.1%/-25.5%/-19.6%,公司主要品牌客户存货降幅明显,我们预计品牌补库将促进公司订单端明显改善。新工厂投产进展方面,目前公司在越南、印尼将会建设多个工厂,预计2024年上半年将有2-3个工厂投产,公司会根据订单情况来做整体的产能匹配。我们看好未来两年公司新工厂实现产能爬坡及老厂运营效率优化,产能扩张下公司有望实现规模的稳定增长。
盈利预测和投资评级:受下游品牌去库及经济形势影响,我们调整公司盈利预测,我们预计公司2024-2025年实现收入232.2/269.4亿元人民币,同比+15%/+16%;归母净利润37.2/43.3亿元人民币,同比+16%/+17%;实现EPS 3.18/3.71元人民币,2024年3月15日收盘价59.08元人民币,对应2024-2025年PE为19/16X。长期我们仍看好公司品牌客户扩张与产能一体化布局,盈利能力有望持续改善,维持“买入”评级。
风险提示:核心客户订单波动风险;汇率波动风险;市场风格变化,估值中枢下滑风险;原材料成本变动风险;供应链不稳定性风险;其他风险等。
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