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经济回升,吉祥航空有望迎来周期复苏
航空周期与库存周期高度相关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年库存周期有望回升:一是去库存近2年,有望结束;二是前瞻指标PPI,2023年7月份以来趋于回升,在相对低位震荡;三是库存增速降到零附近,历史低点,2024年1月份以来小幅回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一旦库存周期回升,有望持续2年左右,吉祥航空收入增速和毛利率有望随之回升,即迎来周期复苏。随着经济复苏、疫情影响消退,航空需求有望充分释放,供需差有望带来丰厚利润。
吉祥航空的盈利能力较强,成长速度较快
吉祥航空的盈利能力较强,ROE、单机净利润显著高于三大航。2015-19年,公司平均ROE为17%,远高于三大航均值(9%),公司平均单机净利润0.16亿元/架,显著高于三大航。吉祥航空的成长速度较快。2011-19年,吉祥航空的旅客周转量增速均值为20%,远高于行业增速;2012-19年,吉祥航空的营业收入年化增速超过20%,领先于多数同行。
航线结构持续优化,盈利能力有望提高
吉祥航空的量价均小幅回升,有望持续。2023年吉祥航空的客公里收益(A320系列)达0.49元/客公里,同比增幅达7%。截至2024年4月底,吉祥航空的客座率为85%,已至2019年水平。2024年Q1吉祥航空的毛利率达18%,2022年以来趋势回升。吉祥航空的航线结构持续优化,有望推动客公里收益提高。2016-24年,吉祥航空的一类互飞航线时刻占比趋于提升,截至2024年夏秋时刻,该占比达7%。未来随着经济复苏,航空需求有望充分释放,吉祥航空的盈利能力有望进一步提高。
调整盈利预测
考虑疫后客运量仍在恢复过程中、国际线恢复偏慢,下调2024年预测归母净利润至17.3亿元(原预测25.4亿元),下调2025年预测归母净利润至25.9亿元(原预测35.1亿元),引入2026年预测归母净利润31.0亿元。考虑历史上库存周期上行阶段航空股的股价表现较好,维持“买入”评级。
风险提示:疫情出现反复,经济持续低迷,燃料油成本超预期上行,飞机引进速度加快。
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