华福证券-家用电器行业24W18周观点：23A&24Q1财报，可选消费整体趋势向好，经营质量稳健-240505

　　投资要点：

　　基数效应下，2023年可选消费表现分化，24Q1整体趋势向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　家电板块，23年内销回暖，补库驱动外销改善，23年稳健增长，24Q1趋势延续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）纺服板块，23年线下客流回暖，品牌如期修复，低基数+海外去库尾声，23Q4明显复苏，23年整体表现稳健。两轮车板块，23年品牌竞争加剧，营收略有下滑，23Q4以来逐步修复。宠物食品板块，内销高景气+外销补库，23年实现较快增长，24Q1低基数下明显修复。盈利端，可选消费23年毛利率整体呈改善趋势，但在竞争环境下，期间费用率有所提升，净利率稳中向好。经营质量：可选消费经营稳健。家电净现比持续提升；存货周转速度有所改善；应收&应付账款周转率保持稳定；家电ROE持续优异，股息率表现突出。

　　行情数据

　　本周家电板块涨跌幅+3.4%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+4.3%/+1.0%/+1.0%/+4.0%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比上周分别-1.34%、-1.66%、+1.01%。

　　本周纺织服装板块涨跌幅+2.80%，其中纺织制造涨跌幅+3.82%，服装家纺涨跌幅+2.85%。本周328级棉现货16681元/吨（-0.14%），美棉CotlookA 87.72美分/磅（-0.09%），内外棉价差937元/吨（-7.68%）。

　　投资建议

　　家电：1）建议关注受益出海的大家电龙头海尔智家、美的集团、海信视像、TCL电子，以及积极发力出海东南亚蓝海市场的小家电飞科电器、小熊电器、发力出海欧美且低基数持续修复的极米科技、全球小家电制造龙头&擅长爆款研发与营销的新宝股份等；2）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议关注石头科技、科沃斯；3）关注人口基数庞大、高收入高储蓄、正在进入退休潮的60后消费，建议关注定位中高端品质生活的苏泊尔、九阳股份等；4）建议关注受益海外补库存的手工具龙头巨星科技、电动工具龙头创科实业，以及OPE龙头泉峰控股、格力博。5）建议关注受益新兴市场智能电视渗透率提升、交互平板景气度迎来改善、创新显示放量的康冠科技；6）建议关注受益便携储能行业景气修复、行业竞争格局趋缓的华宝新能。

　　纺服：建议把握三条主线：1）制造出口基本面恢复能见度高，且代工龙头核心订单恢复+新客户高成长逻辑下收入端达成目标确定性高，叠加产能利用率回升带动规模效应体现，建议关注申洲国际、华利集团、健盛集团。2）运动24年在赛事营销提振+新产品发行背景下有望提振流水与店效，建议关注品牌力明显提升、订货会增长亮眼的361度。3）看好出海趋势以及优先入局服饰品牌，建议关注安踏体育、开润股份、森马服饰。

　　宠物：建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。

　　风险提示

　　原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。