第一上海-露露乐蒙-LULU.US-美国市场消费者支出疲软，中国市场持续高速增长-240528

　　业绩简况：FY2023第四季度，营收同比增长15.6%至32.1亿美元，净利润为6.7亿美元，同比增长458.8%，营业利润率为28.5%，较上财年增长17.2pct，毛利率增长4.3pct至59.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】FY2023全年营收同比增长18.6%至96.2亿美元，净利润为15.5亿美元，同比增长81.4%，营业利润率为22.2%，较上财年增长5.8pct，毛利率增长2.9pct至58.3%，毛利率的增长主要是由于空运成本和关税的降低，摊薄EPS为12.2美元，同比增长82.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　北美市场高端运动休闲品需求减弱，国际市场保持高增长：分地区看，北美市场营收同比增长11.9%至76.3亿美元，中国内地市场营收同比增长67.2%至9.6亿美元，其他地区营收同比增长42.9%至10.2亿美元。北美市场消费者支出疲软，消费者对于高端运动休闲品的需求减弱，北美市场的库存不足也是导致门店客流量和转化率下降的原因。

　　直营门店和电商渠道均有所增长，中国内地门店快速扩张：分渠道看，直营门店销售总额同比增加20.9%至44.1亿美元，同店可比销售额增长13%；DTC销售总额同比增长16.5%至43.1亿美元；其他渠道收入同比增长17.7%至9亿美元。FY2023公司一共新增了56家直营门店，其中中国内地/美国地区分别新增28/17家，直营门店总数达到了711家。

　　24年指引不及预期：公司预计FY2024第一季度营收指引为21.75至22.00亿美元，低于分析师一致预期，同比增长9%至10%，摊薄EPS为2.35-2.40美元，税率为29.0%至29.5%；24财年全年营收指引为107至108亿美元，同比增长11%至12%，低于分析师一致预期，增速也有所下降，摊薄EPS预计为14.0至14.2美元，税率为30%。

　　目标价350美元，调整为买入评级：考虑到lululemon在国际市场有巨大的扩张空间，我们长期看好公司的发展，调整目标价至350美元，对应25倍的市盈率，较当前价格有15.51%的上升空间，给予买入评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期，美国居民消费持续走弱。