广发证券-爱柯迪-600933-23年报及24Q1点评：毛利率表现亮眼，产品结构持续优化-240505

　　核心观点：

　　公司23年归母净利润创历史新高，业绩表现亮眼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据年报，公司2023年实现营业收入59.6亿元，同比+39.7%，实现扣非前/后归母净利润9.13/8.76亿元，同比+40.8/45.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据一季报，公司24年Q1实现营业收入16.4亿元，同比+30.7%；实现归母净利润2.32亿元，同比+36.9%；扣非归母净利润2.21亿元，同比+44.9%。

　　公司毛利率23年Q3起逐季回升，同时内部管理效率持续提升。公司23年毛利率为29.1%，同比+1.3pct。公司23年净利率为15.5%，同比-0.3pct；期间费用率为10.5%，同比+0.4pct。公司24年Q1毛利率29.7%，环比+0.3pct，公司毛利率环比持续提升。

　　公司产品结构向新能源领域加速延申，产能释放有序推进。根据公司年报，2023年公司新能源汽车用产品销售收入占比约为30%，整车厂业务、新能源汽车项目的新产品业务占比持续提高。公司产能释放有序推进，墨西哥一期生产基地项目已于2023年7月全面投入量产使用，2023年启动墨西哥二期工厂计划在2025年投入生产；安徽马鞍山生产基地一期工厂2023年投入量产，二期工厂正按计划有序推进。

　　盈利预测和投资建议：公司是国内中小型铝压铸件龙头，出色的管理能力及技术转型的升级提速将使公司保持竞争优势，有望充分享受轻量化趋势下行业空间的持续扩容和下游核心客户均为其需求子领域领导者带来的增长红利。预计24-26年EPS至1.18/1.44/1.74元/股，结合公司历史估值水平以及与可比公司经营质地差异，给予公司24年20倍PE估值，对应合理价值为23.62元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动风险。