长江证券-银华中证油气资源ETF（563150）：聚焦油气资源标的，乘风行业中高景气-240505

　　保障能源安全背景下政策有望驱动国内油气产量增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国能源供需格局存在严重不匹配情况，原油产量增速有限，与之形成对比的是，国内原油消费需求持续增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年我国原油和天然气对外依存度分别达到71.57%和41.11%，油气对外依存度凸显国家能源安全形势严峻，加大勘探开发力度推进增储上产成为保障国家能源安全的必然选择，积极推动国内油气稳产增产势在必行。

　　在紧供给以及中国需求有望复苏背景下油价中枢仍将中高位运行，保障能源企业油气资源业务景气度。展望未来，油价中枢在中国需求有望复苏以及全球供给偏紧背景下或将在80-100美元/桶之间震荡。若未来OPEC+减产协议得到较好执行叠加地缘政治冲突加剧，不排除油价突破100美元/桶的可能。未来油价是否大幅波动取决于以下三点：1）俄乌冲突及中东冲突缓和或西方国家对俄罗斯石油出口的实质制裁力度不及预期；2）美国需求受到通胀影响较大或中国复苏的需求并不明显；3）OPEC减产执行力度不及预期。在油价中枢维持中高位背景下，上游资源板块或将保持较高景气度。

　　国企改革背景下，市值管理纳入央企负责人考核标准，将极大提高三桶油等企业的核心竞争力。2020-2022年国企改革三年行动正式收官，2023年开启新一轮的国企改革，今年国资委对中央企业总体保持“一利五率”目标管理体系不变，具体要求是“一利稳定增长，五率持续优化”。另外市值管理纳入央企负责人考核标准，将极大提高三桶油等央企的核心竞争力。除了外部政策催化外，近年来三桶油等企业经营效率逆势提升。历年来石化行业央国企ROE均大幅低于行业整体，近年差距有所缩小；同时，央国企近年研发投入持续增加，分红率有所提高。

　　油气龙头企业估值仍存差距，上涨空间广阔。在目前土地财政消退的趋势下，非金融国企利润未来上缴比例或将持续增加，国企分红率有望提升。三桶油等企业兼具分红能力与意愿，未来高股息率有望持续。从估值来看，我们将三桶油为代表的央国企估值分别和国内同行业非国企以及海外同行业企业分别进行对比，石化央国企目前估值相对较低，随着盈利能力差距逐渐缩小，国内石化央国企龙头估值仍有较大提升前景，估值重塑空间较大。

　　截至2024年4月19日，中证油气资源指数成份股中油气石化（长江一级行业分类）的权重为55.84%。指数主要集中在油气开采及炼制行业以及相关油气资源行业，重点集中油气资源相关板块权重。整体兼顾大、小市值的油气资源行业证券，兼备龙头与均衡属性。对比近三年以来（2021年4月19日至2024年4月19日）中证油气资源指数与沪深300、上证指数的走势，整体来看中证油气资源指数相较沪深300、上证指数弹性更大，长期超额收益明显，并且指数近期表现强于市场大部分宽基指数，指数强劲表现之后或能持续。

　　银华中证油气资源ETF（563150）采用被动指数化投资，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

　　风险提示

　　1、成份股基本面、政策面发生预期外变化；2、国际油价大幅下滑；3、终端需求大幅下滑；4、经济修复不及预期；5、企业执行力度不及预期的风险。