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  • 五矿期货-钢材月报:或将进入弱现实兑现行情-240407

    日期:2024-04-08 11:59:18 研报出处:五矿期货
    研报栏目:期货研究 李昂  (PDF) 83 页 27,608 KB 分享者:哈哈***哈
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    研究报告内容
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      估值:钢材合约基差及价差基本稳定,不存在季节性套利窗口。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月中旬负反馈行情在钢材利润回归水上后如期结束,我们认为随5月主力合约临近交割,钢材基本面现实将成为4月市场的主要交易逻辑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      供应:2024年3月螺纹钢当月累计产量约为1071万吨,较去年同期下降434万吨;热轧卷板累计产量约为1571万吨,较去年同期上升约36万吨。月中螺纹钢周均供应为214万吨,热轧卷板周均供应为314万吨。铁水在3月中基本处于220万吨/日左右水平,并未延续历史季节性出现上涨,表现低于预期。4月中我们认为将会是铁水产量或逐步复苏,但高点难以达到历史同期,因此对于4月日均铁水产量预估为前低后高,平均在225万吨/日左右。钢材产量方面,螺纹钢仍是主要的拖累项。在钢厂低利润的环境下,预期以销定产仍是生产端的主流策略。因此判断供应端的主要矛盾,在于需求。

      需求:2024年3月螺纹钢当月累计消费量约为1032万吨,较去年同期下降约640万吨;热轧累计消费量约为1568万吨,较去年同期下降约24万吨。月中螺纹钢周均消费约为206万吨,热轧卷板周均消费约为314万吨。春节导致的季节性波动已基本结束,4月后钢材的需求将更多的反应真实基本面。目前而言螺纹钢的消费水准仍大幅落后于市场预期,反应今年我国房地产与基建投资同比放缓;而热卷消费则较去年基本持平,出口也相对平稳。考虑目前宽松的流动性环境以及融资白名单逐渐落地,我们认为4月螺纹钢需求继续上升的概率较高(预期至单周300万吨左右水准,较历史同期仍然偏低,但高于当前水平)。整体而言,暂时并不改变对于2024年我国经济活跃度复苏可能性的乐观预期,但认为其兑现节奏可能会拖入下半年。

      库存:螺纹钢库存变动基本符合季节性预期;热卷在高供应下去库较慢,需要持续关注。

      小结:悲观预期带来的负反馈行情暂时缓和了炉料端的矛盾,钢材基本面在3月中取回对价格主导权。因主力合约交割临近,我们认为在4月中钢材的交易逻辑将转向现实。不论是库存去化节奏或者需求兑现(不论乐观或悲观)都将成为博弈的重点。目前对于4月钢材供需的预期是双双上升,但参考同比变化以及产业估值,并无法排除4月中黑色系进入“现实负反馈”行情的可能性。另一方面,我们维持此前报告中的观点,认为2024年钢铁行业的主旋律仍将是过剩,因此预期入炉成本仍将是钢材价格最主要影响因素之一(不过这一观点的印证可能需要等到5月合约交割完毕,但仍需要注意钢厂利润变化可能对行情带来的影响)。综上,4月中钢材行情的变化将更多的受即期基本面影响,而我们目前并没有发现基本面可能出现大幅扭转的证据,因此判断价格走势或将偏弱(交易悲观预期兑现逻辑)。风险:社融数据提前大幅好转、融资白名单落地进度超预期、钢厂超预期复产推升铁水产量等

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