天风证券-四方光电-688665-围绕“1+4”发展战略，各业务稳步推进-230831

　　事件：公司发布2023年半年报，23H1实现营收2.88亿元，同比增长14.11%，归母净利润7176万元，同比增长1.33%，扣非归母净利润6992万元，同比增长3.70%；23Q2实现营收1.48亿元，同比增长25.81%，归母净利润3298万元，同比增长18.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　我们的点评如下：

　　围绕“1+4”发展战略，23H1营收净利润同比增长

　　23H1公司围绕“1+4”发展战略：“1”即巩固提升公司的民用空气品质传感器、车载传感器、安全监控气体传感器以及高端气体分析仪器等现有产业；“4”即重点发展采用新兴技术替代的智慧计量产业（超声波燃气表及其模块）、进口替代的高温气体传感器（O2、NOx传感器）产业、基于核心气体传感器的医疗健康产业以及基于传感、控制、执行核心部件的低碳热工科技新产业等4大新兴产业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　23H1营收实现增长，分业务来看：1）以发动机排放氧传感器为主的高温气体传感器业务销售收入同比增长4770.89%；2）以超声波燃气表及其模块为主的智慧计量业务进入产能释放期，销售收入同比增长499.18%；3）受上半年“新冠”二阳以及医疗保健产品消费升级等因素的影响，以超声波氧气传感器为主的医疗健康传感器业务销售收入同比增长270.77%；4）受益于双碳、科学仪器国产化替代政策落地及公司气体分析仪器业务销售模式的升级，以环境监测为主的气体分析仪器业务销售收入同比增长71.91%；5）以工业安全、冷媒泄露为主的安全监控业务销售收入同比增长85.18%；6）受国内外空气净化器市场库存堆积，新需求减缓的影响，公司空气品质传感器业务销售收入同比下降25.60%。

　　归母净利润增速低于收入增速主要源于：1）为加大新产品的研发投入，公司研发费用同比增长21.97%；2）为加大市场开拓力度，公司营销体系人才队伍壮大，国内外广告、差旅费和展会费有所增加，公司销售费用同比增长39.44%；3）公司嘉善园区开业投产，人工、折旧等投入增加，公司管理费用同比增长26.72%。

　　深耕汽车产业链，车载传感器布局进一步完善

　　自2017年取得IATF16949:2016汽车质量管理体系认证以来，公司车载传感器产品线进一步延伸，产品应用范围从最初的中高端车型覆盖至更广阔的车型。23H1公司新增车载传感器项目定点约700万个，公司车载传感器业务从汽车舒适系统传感器拓展到车内空气改善装置，车载传感器在燃油车和新能源汽车均呈现出较好的发展趋势。公司车载传感器业务主要由汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置、安全系统传感器及高温气体传感器构成。23H1公司以汽车舒适系统为主车载传感器业务继续保持较好的增长；公司动力电池热失控监测传感器已实现批量供货；公司发动机排放氧气传感器继续实现大批量供应，产品可靠性等得到客户认可；同时公司面向柴油车发动机厂家、尾气排放后处理系统厂家等目标客户，积极推广发动机排放氮氧传感器产品，并且取得了阶段性进展，汽车三高（高温、高原、高寒）测试接近尾声。此外，基于公司传感器核心零部件风扇产品的技术优势，公司在汽车产业链上还延伸开发汽车座椅风扇，23H1公司汽车座椅风扇产品已进入小批量试点阶段。

　　盈利预测与投资及建议：作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。考虑公司新业务投入、民用空气品质下游新需求减缓等因素，调整公司23-25年预计归母净利润为2.06/3.04/4.13亿元（原值为2.50/3.44/4.51亿元），对应PE为27/19/14X，维持“增持”评级。

　　风险提示：新业务进展不及预期；市场竞争加剧；原材料成本波动风险等