光大证券-基础化工行业周报：海外大厂供应缩减，MDI景气有望上行-240526

　　近期部分海外大型MDI企业宣布停产或减产，MDI供应缩减。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于MDI行业进入壁垒高，生产技术垄断性强，投资巨大等因素，拥有MDI自主知识产权并能独立生产的厂商主要为万华化学、巴斯夫、亨斯迈、科思创、陶氏和日本聚氨酯等少数企业，这几家企业的MDI产能合计约占全球MDI总产能的88%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期海外装置故障频出，整体供应量存下滑预期。2024年3月下旬，匈牙利的宝思德因不可抗力导致MDI产品供应暂停；2024年4月，巴斯夫位于盖斯马的年产40万吨MDI工厂以及科思创位于德克萨斯贝敦的年产33万吨MDI工厂非计划停产；2024年5月21日，陶氏化学发布公告，称其因原料缺失无法供应MDI，涉及产能44万吨/年；2024年5月，日本东曹7+13万吨/年MDI装置开始检修，为期40天左右。

　　房地产利好政策持续落地，地产行业将迎边际改善，MDI等化工品需求好转。4月30日，中共中央政治局召开会议。会议强调“切实做好保交房工作，保障购房人合法权益；统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展”。为响应中央政治局会议精神，近期多地出台放开限购政策，同时也有多地推出住房“以旧换新”政策。从长期来看随着存量住房库存的消化，以及竣工面积的提升，也有望通过产业链传导，一定程度带来开工端景气的抬升。地产行业作为化工品最为重要的下游消费领域之一，其行业景气的上行将明显拉动对于MDI等化工品的需求，从而推动其盈利能力的好转。

　　聚合MDI和纯MDI价格及毛利润差距缩窄，MDI出口量增幅显著，开工率上升，库存反弹后再度逐步去化。4月以来，国内聚合MDI价格持续上涨，纯MDI价格持续回落，导致聚合MDI和纯MDI价格及毛利润差距持续缩窄。出口方面，2024年以来，我国MDI出口量持续稳步增长。2024年1-4月，我国聚合MDI和纯MDI出口量分别为41.66万吨和4.31万吨，同比分别增长1.9%和5.4%。开工率方面，3月以来，国内MDI开工率明显上升。截至5月24日，国内MDI行业开工率为84.9%，较2024年年初提升约25.1pct。库存方面，在经历了前期短暂的库存反弹后，国内MDI库存再度逐步去化，截至5月24日，国内MDI库存约为7.94万吨，较前一周减少约3200吨。

　　板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块呈现跌势，本周上证指数涨跌幅为-2.07%，深证成指涨跌幅为-2.93%，沪深300指数涨跌幅为2.08%，创业板指涨跌幅为-2.49%。中信基础化工板块涨跌幅为-3.8%，涨跌幅位居所有板块第22位。过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：有机硅（+1.9%），氨纶（0.0%），其他塑料制品（-0.6%），其他化学原料（-1.1%），聚氨酯（-1.5%）。

　　投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED产业链；③风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；④锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。

　　风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。