国贸期货-橡胶：宏观利好驱动，橡胶偏强表现-240519

　　行情回顾：本周橡胶大幅上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周内宏观释放利好，商品盘面表现偏强，沪胶主力重心明显上移。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当前海内外产区逐步进入割胶期，但开割初期上量缓慢，上游原料价格表现坚挺。中游库存持续下降，下游轮胎开工继续恢复性提升，供需短期依旧维持偏紧格局。截至5月17日收盘，沪胶主力RU2409报收14685元/吨，周度上涨555元/吨（+3.93%）；20号胶主力NR2407报收12215，周度上涨530（+4.54%）。

　　现货：本周天然橡胶现货价格上涨。美金胶市场报盘上涨，贸易商多轮换为主，套利盘适量加仓，近月买盘偏多，价格表现强劲。国产胶市场成交尚可，全乳胶下游未有明显好转成交相对偏弱，越南3L现货紧缺，远月小幅贴水现货。下游高价接受意愿普遍低迷，周内成交多以套利盘少量拿货为主。

　　库存：据海关总署公布的数据显示，2024年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计52.3万吨，较2023年同期的70.1万吨下降25.4%；1-4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计232.9万吨，较2023年同期的276万吨下降15.6%。截至5月17日上期所仓单库存小计增加820吨至217591吨，注册仓单增加490吨至217130吨。截至5月12日青岛地区保税库存增加0.05万吨至7.52万吨，一般贸易库存减少0.52万吨至49.12万吨，社会库存135.53万吨，较上期减少2.58万吨，深浅色胶去库幅度相当。

　　原料：上游产区方面，本周海南产区降水天气持续，全岛日收胶量大致在2000多吨左右水平，周内新鲜胶水价格宽幅走高。云南产区干旱问题有所缓解，胶水产出整体仍为偏少，胶水价格居高难下，产区胶林长势良好。泰国产区部分地区近期虽有阵雨，但整体物候仍处于干旱，南部胶水产出仍然偏少，原料价格在本周持续上涨。目前泰国工厂原料库存偏少，工厂加工利润倒挂，出口订单大幅缩减，后期关注东北部及南部物候及新胶上量情况。

　　下游需求：本周国内轮胎企业开工率继续回升：全钢胎样本企业开工率为65.28%，环比上升13.7%，同比下降1.88%；半钢胎样本企业开工率为79.19%，环比上升0.34%，同比上升1.97%。周内检修企业产能逐步恢复，带动产能利用率略有提升。目前全钢胎企业出货压力加大，存适度控产行为，整体提升幅度或有限。

　　综合来看，目前橡胶供需仍处于偏紧格局。供给端，当前国内外进入开割期，新胶上量仍然较少，海外原料价格短时居高难下，成本支撑较强。中游库存，本周国内社会库存持续下降，国内处于进口季节性较少阶段，预计短期库存仍将维持去化。需求端，下游轮胎企业开工稳步推进，但全钢胎企业成品库存累库，或令原料采购积极性受损，需求端对胶价较难形成有效驱动。宏观方面，短期国内外宏观利好情绪支撑，预计短期盘面价格或仍将维持偏强表现。

　　操作策略：单边观望，多NR-空RU套利少量仓位持有。

　　风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动