华泰证券-固定收益周报：重申提升仓位，重心仍是择券-240505

　　核心观点

　　节前政治局会议释放诸多政策暖意、A股业绩表现略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】假期港股大涨、A股关注度上升，做多“中国资产”交易升温。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但盈利改善强度和弹性暂时还有限，地缘等问题存在变数。因此，我们判断节后股市偏积极，中期指数性机会略有期待，重在挖掘宏观利好的映射，譬如汽车和地产链条、外资青睐品种等。转债方面，投资者面临的机会成本继续下降，转债估值有望从供给支撑转向需求驱动，我们沿节前思路，继续建议投资者的转债仓位可提升至中高配，当然重点仍在择券。逻辑上，继续沿“风格→板块→正股→转债”展开，业绩期后依托新增财报信息寻找优质品种。

　　预计节后A股偏积极，挖掘宏观利好映射

　　长假消息面相对平静，但海外市场继续演绎“重回中国资产”，港股持续上涨。目前股市有利条件是：1、海外主线转向中国资产，外资关注度上升；2、政治局会议释放暖意，向市场传递积极态度；3、23/24Q1业绩略超预期；4、场外资金充沛、股市机会成本低。但变数在：1、经济动能切换未完成、盈利改善强度和弹性有限；2、港股性价比暂时优于A股；3、美国大选、降息及地缘等问题。综合看，预计节后A股偏积极，但关键点位或仍有阻力。中期指数性机会有但不大，重在挖掘宏观利好的映射，譬如政策（汽车和地产链条）、风格（大市值+外资青睐）和供求（金属、能源、化工等）。

　　板块关注：换新逻辑、服务涨价、外资偏好、科技链条

　　配置方面，我们更侧重对宏观利好的映射，兼顾赔率：一是换新逻辑，关注汽车零部件（模具、压铸）、白电/小家电等，尤其是小米、特斯拉、华为、比亚迪等生态链条；二是服务涨价，关注公用事业、物流等服务涨价，优先高弹性链条，譬如工业用水电燃气、环保检测及处理、航运等；三是外资偏好，优先关注大市值风格，其次关注锂矿/动力电池、创新药、药房、轻饮料、医美、消费电子等板块，传统上具备外资审美特征的龙头；四是科技链条，关注机器人、AI应用（llma3及GPT5）/算力建设，尤其是英伟达相关链条。

　　提升转债仓位至中高配，但重心仍是择券

　　转债投资者机会成本继续下降，估值有望从供给支撑转向需求驱动，建议转债仓位可提升至中高配，但重点仍在择券。思路上，沿“风格→板块→正股→转债”展开，业绩期后依托财报寻找优质品种：1、风格上趋大避小，选择板块龙头或权重股；2、行业重点是换新、涨价、外资审美和科技，转债中航运物流、化工、汽车等相对重点；3、正股逻辑清晰，相比预期差更重视确定性，挑选盈利能力+成长性+竞争格局能够共振的品种。标准譬如：盈利能力、可靠的成长性、业绩预期在市场前列；4、转债重点仍是个券空间+弹性+发行人诉求，优先选择平衡略偏股性品种，低价个券提防信用风险和流动性冲击。

　　上周无转债预案公布，无股东大会新增，无发审委通过，无证监会批文。

　　风险提示：转债估值冲击；债基赎回带来的流动性冲击；个券退市或信用风险。