华泰期货-化工策略专题：关注纯苯及橡胶去库周期-240523

　　策略摘要

　　EB、NR、RU逢低做多套保。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】驱动方面，展望上述各品种平衡表，6-8月中国纯苯、天然橡胶均是去库周期，驱动属于化工板块内部偏强品种。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）纯苯在目前下游开工预估下，进口回升速率有限，纯苯港口库存预计现实低位背景下进一步去库；EB自身供需矛盾不大，浙石化检修不兑现背景下6月偏小幅累库，但港口现实库存偏低，EB加工利润压缩空间有限，跟随纯苯成本推动上涨可能性较大。云南、泰国降雨量同比偏低，云南、泰国橡胶产出不及预期，中国进口天然橡胶同比减量仍持续，中国天然橡胶社会库存进入持续去库周期。

　　核心观点

　　■市场分析

　　第一章通过展望整个化工板块各品种平衡表库存，寻找驱动偏强的品种。

　　BZ平衡表偏强，进口到港探底回升背景下，纯苯港口库存却滞后兑现小幅去库，主要是下游提货量有所回升，纯苯库存同期偏低背景下，后市仍有去库预期，纯苯加工费逢低做多。

　　EB平衡表累库压力暂不大，随着进口到港底部回升后，港口去库速率开始放缓，预计港口库存逐步探底，欧美检修峰值已过但仍等待开工进一步回升，中国EB进口窗口未明显打开背景下，EB到港压力亦有限，若浙石化检修兑现则6月为去库预期，若浙石化检修不兑现则6月倾向于小幅累库，但港口库存回升速率可控，EB加工利润压缩空间有限，届时行情的关键点在于上游纯苯。

　　天然橡胶平衡表持续去库周期。国内云南开割产量以及泰国当地橡胶产量回升不及预期，泰国原料胶水溢价仍持续，中国进口自泰国的同比减量仍持续；而中国自身社会库存处于季节性下滑周期。建议RU及NR逢低做多套保，而目前驱动以泰国供应紧张为主，因此NR较RU更强。

　　第二章对宏观及上游油品相关分析。方向上，2024年1-4月化工终端品（塑料制品、服装、空调、轮胎）等品种综合看出口增速较2023年已改善，因此工业品长线偏向于寻找基本面合适的品种逢低做多套保。节奏上，5月17日房地产行业相关会议支撑工业品需求预期。油品方面，原油去库预期从5月推后至6月；美汽油消费不及预期，芳烃难有普涨行情，芳烃系内部各品种按自身基本面分化。

　　第三章及第四章分别就纯苯EB、天然橡胶相关热点问题作出分析。

　　■策略

　　EB、NR、RU逢低做多套保。驱动方面，展望上述各品种平衡表，6-8月中国纯苯、天然橡胶均是去库周期，驱动属于化工板块内部偏强品种。纯苯在目前下游开工预估下，进口回升速率有限，纯苯港口库存预计现实低位背景下进一步去库；EB自身供需矛盾不大，浙石化检修不兑现背景下6月偏小幅累库，但港口现实库存偏低，EB加工利润压缩空间有限，跟随纯苯成本推动上涨可能性较大。云南、泰国降雨量同比偏低，云南、泰国橡胶产出不及预期，中国进口天然橡胶同比减量仍持续，中国天然橡胶社会库存进入持续去库周期。

　　■风险

　　上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，下游硬胶提负持续性置；云南及泰国降水超预期