国金证券-汽车及汽车零部件行业周报：终端数据略有波动，继续看好“好格局”-240526

　　本周行情重要变化

　　1）5月24日，氢氧化锂报价9.68万元/吨，较上周下降2.27%；碳酸锂报价10.70万元/吨，较上周下降0.47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2）终端：5月1-19日，乘用车批售84.5万辆，同/环比+3%/+3%，累计批售839.5万辆，同比+10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）电车批售43.0万辆，同/环比+37%/+6%，累计批售317.0万辆，同比+31%。电车渗透率再超预期，市场短期承压预计缓慢恢复，静待政策效果显现。

　　核心观点

　　终端：1）小鹏技术合作拉动毛利超预期，新车周期引领公司向上。24Q1毛利8.4亿，同/环比+1158.7%/+4.2%，毛利和毛利率超预期，主要由于与大众技术合作增收超预期。展望Q2与全年，新车周期+出海+技术合作带来超预期可能：H2起公司进入新车周期，24-26年公司将SOP超10款新车，形成完善的车型矩阵。24年公司以欧洲为起始，出海高毛利+公司产品竞争力十足，有望带动公司销量/营利齐飞。

　　2）理想汽车费用率上升净利短期承压，静待公司新车周期。理想汽车24Q1毛利52.8亿元，同/环比+38%/-46%。系过年及3月新品不及预期，削弱公司规模效应。展望Q2，公司于Q2进入调整期，将迎来拐点。理想L6推出后订单表现强势，自上市至5月5日累计订单超41000台，带动公司订单大幅回升；同时，公司开启L7/8/9/MEGA降价。目前看公司销量拐点已至，进入向上周期。公司指引Q2销量预计10.5-11万辆。

　　龙头公司：科达利董事长减持，预计主要用于归还股权质押。董事长建立计划15个交易日后的3个月内减持股份不超过150万股（占总股本0.5555%）；董事石会峰计划减持股份不超过2500股（占总股本0.0009%）。减持或主要用于归还股权质押债务。公司近期公告投建美国基地，出海持续进行。

　　出海：科达利投建美国生产基地，新宙邦投资25亿元在美建厂。本土化供应是趋势，锂电出海加速。我们认为欧美虽接连出台对于保护、扶植本土产业链的政策，但在目前本土产业链薄弱的当下，引进、支持技术领先的中国企业建厂是相对高效、可行的发展路径，也为中国电池产业链企业出海带来新的机遇。

　　新技术：常州锂源发布锰锂1号与铁锂1号快充王。成功实现了磷酸锰铁锂的更高循环、更长续航。“铁锂1号”快充王不仅延续了铁锂1号产品的技术优势，更在低温性能和倍率性能上实现了新的突破。锂源研究院数据显示，在零下20度的低温环境下，“铁锂1号”快充王的放电容量保持率超过80%。

　　机器人：特斯拉预告股东大会，机器人有望迎进展更新。2024年6月13日，特斯拉将举行年度股东大会。此次大会备受瞩目，官方宣传视频中展示了Optimus机器人在工业自动化领域的最新进展，此次股东大会Optimus有望展现超预期的产品力，建议关注前期合作进展较好的公司。

　　投资建议

　　全球汽车今年迈入弱贝塔乃至无贝塔阶段，竞争格局将成为股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车端：电车国际化和好格局维度推荐比亚迪，智能车推荐华为汽车（首要关注江淮）。（2）汽零端：好格局维度重点关注福耀玻璃、星宇股份、三大国产替代赛道，关注特链反转机会。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代、科达利、恩捷股份等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人端：机器人端6月13日特斯拉股东大会迎较大催化，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。

　　本周重要行情事件

　　小鹏汽车、理想汽车、小米集团24Q1业绩发布，科达利董事长减持，特斯拉预告股东大会。

　　风险提示

　　行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。