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Q423业绩:利润侧大超预期,费用结构持续优化
公司发布4Q23业绩,收入和利润端均实现高速增长,大超市场一致预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入端,拼多多四季度收入为888.81亿元,同比增长123.2%,大幅高于彭博一致性预期11.3%;费用端,公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别录得30.0%/2.1%/3.2%,环比-1.6pct、+1.0pct和-0.9pct,同比降低14.6pct、2.0pct、2.8pct,费用端持续优化;利润端,本季度拼多多Non-GAAP归母净利润达到254.77亿元,同比增长110.5%,远超一致性预期51.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
国内电商:价格优势推动用户增长,高质量发展助力消费升级
国内消费水平逐步复苏,拼多多把握用户心智,好物+好价战略实现在线营销服务高增长。四季度公司在线营销服务收入达486.76亿元,实现同比增长57.2%,高于彭博一致预期5.8%。去年双十一期间拼多多百亿补贴用户规模超过6.2亿,订单量实现翻倍增长。我们认为拼多多通过扩大百亿补贴等活动范围,在消费回暖大趋势下为用户提供优价好物,加码促销力度,减低用户消费升级门槛,从而实现订单量和用户规模双增长。
海外电商:海外业务加速扩张,看好Temu增长空间
23Q4,拼多多交易服务业务录得收入402.05亿元,同比增长357%,大幅超过彭博预期17.4%。我们认为交易服务业务的高速增长归因于Temu在海外持续扩张,提供了强劲的驱动力。据统计,Temu已在全球50个国家和地区上线,截止至23年12月,Temu独立访客数达4.67亿。Temu延续国内拼多多低价战略,充分发挥供应链优势,快速抢占海外市场,并加速全球化扩张。短期看Temu有效改善公司收入与利润,长期看可进一步打开营收利润空间,持续看好海外业务为公司带来的增长潜力。
投资建议
本季度拼多多业绩大幅超预期,在海外业务高速发展的推动下,长期看公司仍具备维持收入高增长的潜力。我们预计2024/2025/2026年公司收入3848/4805/5582亿元,实现同比55.4%/24.9%/16.2%;预计实现经调整净利润955/1291/1590亿元,实现同比40.7%/35.1%/23.2%,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济风险;海外业务拓展不及预期;竞争加剧;Temu受到海外本土保护或监管风险。
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