建信期货-宏观贵金属周报：美联储预期管理边际收紧-240524

　　经济：美欧经济增长动能回升

　　2024年5月份美国Markit制造业和服务业PMI初值双双环比回升，服务业PMI上升到2023年6月份以来最高值，制造业PMI则连续五个月处于荣枯分界线上方。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】数据显示美联储5月份会议坚持鸽派预期管理，加上5月初公布的经济、就业与通胀数据增强美联储降息预期，使得美国十年期国债利率全线下行，宽松货币金融环境增强了美国经济增长动能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月份欧元区制造业PMI初值环比回升1.7个百分点而服务业PMI持稳于4月份，综合PMI环比回升0.6个百分点且为2023年6月份以来最高值，通胀压力缓和与欧元汇率贬值有力促进欧元区制造业企稳回升。总体上看，我们继续坚持中美欧央行携手宽松促进制造业库存周期转折，并增强全球经济增长动能的观点，当然这也使得美联储难以实施标准性降息，但美联储非标准性降息与中欧标准性降息对经济刺激作用仍不可小觑。

　　5月18日当周美国初请失业金人数为21.5万，环比前一周减少0.8万；四周移动平均小幅上升到21.975万，处于2022年以来的中等水平。5月11日当周美国续请失业金人数为179.4万，较前一周环比增加0.8万，处于2022年以来的偏高水平。总体看美国就业市场没有出现异常情况，依然处于缓慢正常化进程。欧元区一季度议价工资同比增长4.69%，增速较2023年四季度加快0.24个百分点，且接近2023年三季度的阶段性峰值水平。数据显示虽然欧洲通胀因为基数效应以及地缘冲突冲击消化而显著回落，但经济增长动能增强以及劳动力市场偏紧使得雇主有能力提供高薪资且雇员有条件争取高收入，高薪资增速在中东形势恶化背景下恐引发欧洲通胀压力回升担忧，欧洲央行降息幅度因此受到限制。数据公布后欧洲央行管委、法国央行行长维勒鲁瓦表示薪资数据受到德国一次性事件的影响，其他国家薪资增速明显放缓，欧洲央行仍然相信通胀已经缓解到可以在6月份降息的程度。我们认为欧洲央行6月份降息仍是大概率事件，但若后续欧洲通胀压力企稳回升，或对欧洲央行后期继续降息操作构成制约。

　　4月份美国成屋销售年化414万套，环比减少1.9%也是连续第二个月萎缩；新屋销售年化63.4万套，环比减少4.66%。由于年后房贷利率随通胀压力与国债利率回升而有所反弹，房地产市场因此受到一定程度程度的抑制，5月份NAHB住房市场指数环比回落6个点至45。但5月份过后房贷利率随国债利率回落，且美国居民部门债务压力小、收入增长预期乐观等情况并没有改变，因此美国房地产将继续在需求稳健、供应短缺和房价上涨的非典型下行周期中运行，房价上行方向不变但速度应当有所放缓，从而支持房租环比涨幅从一季度的偏高水准回到正常水平。