国贸期货-橡胶：市场缺乏驱动，橡胶宽幅震荡-240512

　　行情回顾：本周橡胶先涨后跌，整体偏向宽幅震荡为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前国内产区已经进入开割期，尽管开割初期上量缓慢，但是目前国内产区物候条件已经趋于平稳，云南周内迎来降水天气，前期干旱有所缓解。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场方面，节后资金回流，盘面呈现增仓态势，盘面整体表现偏强。截至5月10日收盘，沪胶主力RU2409报收14130元/吨，周度上涨85元/吨（+0.61%）；20号胶主力NR2406报收11685，周度上涨95（+0.82%）。

　　现货：本周天然橡胶现货价格先涨后跌。进口胶市场报盘涨后回落走跌，套利盘平仓出货，工厂适量补货，实单成交价格走弱。国产胶现货市场成交一般，全乳询盘较少，实单成交一般。周内下游轮胎厂买盘情绪欠佳，仅少数套利盘加仓。

　　库存：据海关总署公布的数据显示，2024年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计52.3万吨，较2023年同期的70.1万吨下降25.4%；1-4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计232.9万吨，较2023年同期的276万吨下降15.6%。截至5月10日上期所仓单库存小计减少330吨至217101吨，注册仓单增加360吨至216280吨。截至5月5日青岛地区保税库存减少0.18万吨至7.47万吨，一般贸易库存减少1.32万吨至49.64万吨，社会库存138.11万吨，较上期减少2.60万吨，深色胶去库幅度远大于浅色胶。

　　原料：上游产区方面，本周海南产区降雨天气增加，进一步缓和当地偏干旱的情况，周内胶水产出小幅增量，全岛日收胶量大致在2700-3000吨左右。云南产区进入正常雨季，旱情得到缓解，预计后期逐步扩大开割面积。随着胶水供应上量，原料补充及时，当前加工厂开工水平可达6成左右。泰国产区延续前期高温天气，东北部虽陆续开割，但新胶产出不及预期，南部降水增多，具体割胶有待进一步观察。节后泰国原料价格较节前止跌，收购价格重心上移。后期关注东北部及南部物候及新胶上量情况。

　　下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅回升：全钢胎样本企业开工率为51.58%，环比上升3.78%，同比下降12.31%；半钢胎样本企业开工率为78.85%，环比下降0.13%，同比上升4.15%。周内检修企业产能逐步恢复，带动产能利用率略有提升，然当前多数企业尚未恢复至高位水平，企业出货缓慢，库存高位，部分企业自主控产。

　　综合来看，当前橡胶供需基本面从前期偏紧或走向逐步宽松格局。供给端，目前国内产区胶树状况较好，云南产区迎来连续降雨天气，开割面积不断扩大，但由于开割初期，新胶上量仍然较少。中游库存持续下降，当前处于国内进口季节性较少阶段，预计短期库存仍将维持去化。需求端，下游轮胎企业开工稳步推进，实际原料需求刚需采买为主，对胶价难有明显支撑。在当前价格上，多空资金仍有一定分歧，RU价格仍相对高估，建议谨慎参与。

　　操作策略：单边观望，多NR-空RU套利少量仓位持有。

　　风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动