光大证券-香港交易所-0388.HK-2023年年报点评：投资收益表现亮眼，多元化战略续见成效-240304

　　事件：

　　2023年，香港交易所全年实现收入及其他收益205.2亿港币，同比增长11.2%，其中23Q4单季同比下滑6.6%至48.6亿港币；归母净利润118.6亿港币，同比增长17.7%，其中23Q4单季同比下滑12.8%至26.0亿港币；EBITDA利润率73%，同比提升1pct，其中23Q4单季同比下滑6pct至68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　全年营收及盈利表现亮眼，主要受益于投资收益创新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年，公司全年实现总营收205.2亿港币，同比+11.2%，增幅较前三季度收窄7.0pct，其中第四季度同比-6.6%；全年实现归母净利润118.6亿港币，同比+17.7%，增幅较前三季度收窄12.8pct，其中第四季度同比-12.8%。23年公司业绩表现出较强韧性主要受益于高息环境下总投资收益净额创历史同期新高，实现49.6亿港币（分别占营收/盈利比例为24.2%/41.8%），同比+265.7%，其中第四季度同比+14.9%。拆分来看，23年公司资金投资收益净额14.9亿港币，同比由亏转盈（上年亏损0.5亿港币），保证金与结算所基金投资收益净额34.7亿港币，同比+147.3%。此外，第四季度营收及盈利同比有所下滑主要受现货及衍生产品市场交易及结算费减少、公司资金投资收益同比下滑等因素影响。

　　全年主要品种交易额有所承压，衍生品交易和债券通交易额同比提升。1）23年联交所股本证券日平均交易额932亿港元，同比-14.5%，其中第四季度为804亿港元，同比-29.2%，季环比-7.6%；2）23年衍生品市场日平均交易额118亿港元，同比-25.8%，其中第四季度为106亿港元，同比-22.1%，季环比-7.0%；3）23年北向交易及南向交易的日成交金额分別为1083亿人民币及311亿港元，分别同比+7.9%/-1.9%，其中第四季度分别为1084亿人民币及280亿港元，分别同比+11.1%/-28.9%，季环比+2.2%/-3.4%；4）受益于产品多元化业务布局，23年期交所的衍生品合约平均每日成交张数同比+3.8%（第四季度同比-10.9%、环比+0.7%）；债券北向通每日成交同比增长24.2%至400亿人民币（第四季度同比+19.4%、环比-11.2%）。

　　特专科技公司上市新机制利好新经济上市，23年新经济上市数量占比近7成。2023年，面对全球经济和地缘政治挑战，香港新股市场活动有所放缓，港交所全年新上市公司73家，同比-19%，共募集资金463亿港元，数量中68%的上市公司为新经济类公司。截止23年末，港交所仍有72例上市申请正在排队，项目储备充分。自23年3月特专科技公司新上市机制推出以来，年内共有2家特专科技公司申请上市，预计在此新机制的催化以及美国中概股回归的大背景下，生物科技、互联网等新经济公司将有更加顺畅的上市渠道，港交所的新经济市场地位也将进一步巩固，进而获得更高的市场关注度和成交量。

　　投资建议：攻守兼备的稀缺标的，维持“增持”评级。展望24年，若主要经济体通胀放缓以及各国央行结束货币紧缩周期，港股市场流动性有望持续修复；同时，随着港交所在互联网、生物科技等新经济体上市条件的优化以及互联互通、港币-人民币双柜台模式等一系列利好举措的落实，有望带动公司业绩和投资情绪的同步上升，多元化的业务模式也有助于公司平滑业绩波动。鉴于23年港股市场交投情绪有所回落，我们调整公司24年-25年净利润预测为128亿港元（较原预测下调5.0%），134亿港元（较原预测下调4.9%），新增26年净利润预测138亿港元，当前股价对应24年PE估值24X，维持“增持”评级。

　　风险提示：二级市场大幅波动；市场成交量下降；海外地缘政治风险