华安证券-金融债周数据：次级债信用利差收窄，永续债期限利差压缩-220731

　　银行次级债：信用利差整体收窄且位于历史低位，关注2只尚未披露公告的次级债

　　供给节奏：本周二级资本债、银行永续债累计发行82亿元，年内累计发行5759亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，二级资本债共发行30亿元，银行永续债未发行，2022年累计发行银行二级资本债4129亿元、银行永续债1630亿元，合计5759亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　利差走势：信用利差整体收窄且位于历史低位

　　信用利差收窄，二级资本债信用利差整体收窄，且位于0%的历史绝对低位，收窄1BP~4BP；永续债信用利差整体收窄，且均位于0%的历史绝对低位。

　　期限利差方面，二级资本债期限利差整体走阔，整体位于71%-98%附近，其中AAA-位于98%的历史高位；永续债期限利差整体收窄。

　　等级利差方面，二级资本债等级利差除1Y收窄外，其余期限等级利差均走阔，5Y位于历史低位；永续债整体走阔。

　　永续债相对二级资本债溢价，本周各评级银行次级债品种利差（永续债-二级资本债）AAA-/AA走阔，AA+/AA-收窄，其中，AA-收窄1.14BP，位于96%的历史高位。

　　二级成交：换手率持续走低，高低估值成交占比均下降。截至5月6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%；5月二级资本债高估值成交占比约为4.4%，永续债高估值成交占比为0（后续底层数据暂未更新）。

　　负面事件：关注2只尚未披露公告的债券。2022年以来，共有13只二级资本债不赎回。本周新增1只赎回权在未来一个月内无赎回/不赎回公告的债券，考虑不赎回风险。

　　券商/保险/租赁债：券商债信用利差整体收窄，二级资本债&永续债条款利差均下行

　　利差走势：券商债信用利差整体收窄，期限利差位于历史高位信用利差收窄，本周证券公司债各评级信用利差整体收窄，除AA外，其余评级利差位于低位。

　　期限利差方面，期限利差AAA/AAA-收窄，AA+/AA走阔，且均位于历史高位。

　　等级利差方面，除3Y收窄外，其余期限等级利差均不变。

　　条款利差方面，本周券商二级资本债条款利差下行，约56BP（对比券商普通债，下同），相较上周走阔2.55BP，自3月以来持续在底部震荡；券商永续债利差下行，约83BP（对比券商普通债，下同），相较上周走阔约8BP。

　　二级成交：券商、保险、租赁债成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点。截至5月6日，5月证券公司债、保险公司债、租赁债5月高低估值成交占比均有所下降；租赁ABS5月高低估值成交占比均呈上升趋势。4月券商普通债、二级资本债、永续债换手率相较上月均增加约2pct；租赁债、租赁ABS较上月变动幅度均不超过1pct（后续底层数据暂未更新）。

　　负面事件：2022年以来，暂无新增保险债不赎回情况。

　　同业存单：本周主要银行同业存单累计发行4290亿元，净融资268亿元

　　供给节奏：本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行4290亿元，净融资268亿元，与上周相比发行增加124亿元。

　　一级价格：截至7月31日，7月国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单平均发行利率较6月均有下降。

　　期限结构：1Y存单发行金额占比下滑。

　　利差走势：本周同业存单期限利差整体收窄（1Y对比3M，下同）；1Y等级利差较上周收窄1BP（AA对比AAA）；存单MLF溢价与存单信用利差较上月均下行。

　　风险提示

　　不赎回风险。