广发证券-交通运输行业：春运数据略超预期，旅游需求成结构性亮点-240218

　　核心观点：

　　 “一年之计在于春”，春运期间的出行数据可以作为观察消费需求变化的关键参考。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为疫情后首个常态化春运，2024年的春运数据整体超过2019年，呈现出稳中有进的态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）春运进程过半时，交通运输部数据显示：前20天的人员流动量达到44.7亿人次，同比增长13.9%，与2019年相比增长11.1%。同时，在不同的交通方式下，铁路、民航和公路的旅客发送量均显著超过2019年同期，同比2019年增速分别为24%、18%、11%。从2019年至2024年的五年间，铁路、民航和公路的年复合增长率分别稳定在4%、3%和2%。

　　量：自驾旅游需求或是今年春运亮点。从总量上看，无论是全社会跨区域人员流动总量，还是人口迁徙指数，均呈现出“先平缓、后陡峭”的形态。具体表现为，出行数据的同比增量在除夕夜后出现陡增。常理下，春运出行在除夕前以返乡需求为主，而除夕后则以旅游需求为主。因此这种“先平缓、后陡峭”的形态往往代表旅游需求的增长较为强劲。另外，逐一观测铁路、航空、公路三种交通方式，这种特征仅在公路自驾出行中较为明显，因而合理推测自驾旅游或是今年春运需求中的结构性亮点。

　　价：春运旺季航空票价弹性再度显现。伴随供需结构边际改善，春运前半程国内航空平均全票价较2019年同期增长约2成水平，FlightAI预计2024年春运全程均价较19年增长约14%。同时，去年以来多国对中国游客宣布免签，2月9日中新互免签证开始实施，将进一步助力国际线恢复。伴随国内线运力冗余逐步消化，2024年供需错配下的票价弹性值得期待。

　　投资建议：春运呈现出复苏之势下，建议关注出行链方面的投资机会。航空方面，宏观预期走向与国际航线恢复是航空板块两大核心定价因素，建议底部积极布局，重点关注吉祥航空。铁路方面，24年春运期间，全国旅客发送量继续保持稳健增长步伐。伴随运能上限和路网协同效应持续提升，叠加票价市场化改革持续推进，高铁弹性可以持续期待，重点关注广深铁路和京沪高铁。

　　风险提示：（一）宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情反复等。（二）行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。（三）公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。