国金证券-主要消费产业行业研究周报：3月通胀回落，居民信贷修复-230416

　　投资建议

　　 3月通胀回落，核心CPI微涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月CPI同比上升0.7%，环比收窄0.3pct，低于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）结构上看，主要受到食品价格尤其是生猪价格回落拖累，服务类消费继续上升。虽然通胀回落有需求偏弱影响，但核心CPI同比上升0.7%，环比上升0.1pct。预计未来消费仍为温和复苏态势，期待更多政策刺激。

　　居民信贷修复，预计Q1杠杆上行。3月金融数据出炉，居民中长期贷款同比多增2613亿元，延续回升态势，佐证年初以来楼市回暖。综合来看23Q1居民贷款新增9442亿元，同比增长7.1%，但信贷投放量处于历年低位。一季度GDP市场一致预期约4.1%，预计Q1居民杠杆率仍会被动上行。

　　行情第二阶段，强调景气优先。3月大消费行业出现较大回调，在于早前预期与温和复苏的现实存在差异，同时科技板块热度提升分流资金。分行业看，除传媒外各板块均录得下跌，可选消费明显跑输大盘。短期来看，一季度数据显示消费温和复苏，板块分化加大，关注后续财报披露。长期来看，后疫情时代或迎周期切换，业绩增速中枢若下修，估值水平可能调整。行业配置上：1）人工智能主线，建议关注传媒、游戏板块；2）结构性行业机会，优选高端白酒、家电龙头、体育服饰。

　　行情回顾

　　涨跌幅：上周各行业多数下跌，食品饮料（-5.2%）、农林牧渔（-3.2%）、轻工制造（-3.0%）板块涨幅居前。

　　成交额：大消费行业整体日均成交额2069.1亿元，周环比上升10.7%，占A股整体日均成交额的18.2%。

　　交易动态

　　A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-430.9亿元；股东增持-25.5亿元;新发基金+19.5亿元;融资资金+89.9亿元;陆港通资金-8.4亿元。

　　主力资金流动：上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，食品饮料、传媒、农林牧渔板块主力资金净流出金额居前。中信金属（商贸零售）、格力电器（家用电器）、游族网络（传媒）主力资金净流入金额居前。

　　北向资金流动：上周北向资金流动大多净流出，其中传媒、商贸零售、家用电器净流出额居前。格力电器（家用电器）、珀莱雅（美容护理）、分众传媒（传媒）北向资金净流入金额居前。

　　南向资金流动：上周商贸零售、轻工制造、农林牧渔行业南向资金净流入居前。阅文集团（传媒）、特步国际（纺织服饰）、阿里影业（传媒）南向资金净流入金额居前。

　　市场情绪：融资交易占比8.4%（上期8.9%）；沪市换手率0.8%（上期0.7%），深市换手率2.0%（上期1.9%）。

　　基金仓位：偏股混合型基金估算仓位78.9%（上周80.7%），灵活配置型基金估算仓位63.0%（上周64.0%）。

　　热点题材：网络游戏、文化传媒、虚拟人、网红经济、黄金珠宝。

　　风险提示

　　疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险