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数据口径:“偏股混合+普通股票+灵活配置型”基金,数据来自wind。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们考察基金一季报对三类资产的配置思路变化:经济周期类、稳定价值类、景气成长类。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
【稳定价值类】资产:从狭义高股息行业,扩散至广义的低估且稳定ROE方向。在基金一季报,我们看到公募基金对于【稳定价值类】资产的配置比例出现了全面的抬升,而且不拘泥于狭义的高股息行业,更是朝着上述存在供给侧壁垒、或者行业格局改善、ROE稳定性上升的行业扩散——(1)全球制造业PMI复苏受益的全球资源品:铜、油的配置比例均来到2010年以来新高并回到超配;(2)国内供给侧有壁垒(资源/牌照)行业:煤炭连续3个季度加仓(回到标配)、电力2010年以来新高(暂时仍在低配);(3)减少资本开支、行业格局变好、自由现金流高位、分红比例提高的行业:白电、铁路公路、造纸、面板、出版、运营商均有不同程度的加仓。
【景气成长类】资产:全面加仓结构性外需的受益方向,配置比例超过20年下半年。24年结构性外需爆发带来的投资机遇:(1)对美耐用品出口链条:全球制造业PMI回到50以上、美国地产周期上行、美国耐用品补库存对中国相关行业的外需拉动:受益行业如家电(白电黑电)、家具、机械(手工具)等行业的配置比例全面抬升。(2)海外渗透率提升的行业:代表行业如:客车、工程机械、重卡、轮胎,配置比例也有显著上行。展望未来,24年景气投资的方向需要继续关注结构性外需的机会。对于主题类产业,AI产业链的配置大幅分化(结构性加仓算力),而氢能源、卫星等产业链的配置比例还未见到明显变化。随着TMT成交占比从3月下旬的40%左右已经回落到比较低的位置,待一季报靴子落地后,5月可继续关注产业层面催化。
【经济周期类】资产:配置不再大幅下滑,但没有明显的加仓趋势。从24年Q1典型的【经济周期类】资产来看,配置不再下滑,但还没有形成比较明显的加配线索。白酒等权重行业剔除股价、食品饮料剔除主题基金后,配置比例仍在下降(剔除主题基金后的配置比例回到标配)。一季度高频数据不错的消费服务业和出行链配置仍在下降,地产链(消费建材/水泥/定制家居/房地产开发等)也都还在减仓。对于经济周期类资产后续的表现,还是取决于经济基本面和基本面预期,后续继续跟踪债券发行速度、商品价格等,观察二季度有没有边际改善的可能。
风险提示:基金季报仅披露十大重仓股;灵活配置基金仓位不稳定等。
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