信达证券-2024年4月债券托管数据点评：4月供给收缩广义基金大幅增持，杠杆率降至23年来新低-240525

　　摘要：2024年4月债券总托管规模环比上升7152亿元，较3月少增723亿元，已连续3个月下降，仍处于去年6月以来的最低水平，其中利率债、信用债和信贷资产支持证券净融资规模均有所回落，但存单的净融资规模大幅回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体来看，4月地方债托管增量大幅下降，国债托管增量转负，而政金债托管增量大幅增加，利率债托管增量大幅下降3262亿元至2323亿元，创去年2月以来新低；信用债托管增量下降1261亿元至1369亿元，主要是受到中票的拖累，而短融券托管增量有所上升；信贷资产支持证券托管增量降幅扩大至1972亿元，降幅创去年11月以来新高；而存单到期规模大幅下降，托管增量大幅上升3615亿元至4035亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　4月债券市场宽幅震荡，下旬前各品种收益率均明显下行，长端利率续创新低，但在央行提示长债风险后，债券市场出现了显著的调整。而在禁止“手工补息”的措施影响下，理财与保险等非银机构增配短久期债券，而居民和企业存款也加速转向广义基金。因此，4月广义基金成为债券市场的最主要增持力量，增持规模创下21年12月以来的最高水平。而其余机构配置力度普遍下降，尤其是商业银行自2022年8月以来首度减持债券，证券公司减持债券的规模扩大至近年最高水平，保险公司增持规模小幅下降。境外机构对债券的增持规模小幅回升，已连续8个月增持债券。从券种上看，4月基金公司是政金债、中票、短融券和存单的最主要增持方，对国债也转为增持；而商业银行对地方债、中票、短融券、存单均转为减持，对商业银行债和信贷资产支持证券的减持规模上升，对国债的增持规模大幅下降；证券公司则是国债的最主要减持方，并转为减持政金债和中票，但小幅增持存单；保险公司对国债和中票的增持规模下降，但增持地方债和政金债；境外机构对国债的减持力度同样下降，对政金债的增持力度上升，但也减少了对存单的增持。

　　4月债市杠杆率约为108.1%，较3月环比继续下降0.5pct，为2023年3月以来最低水平。分机构来看，商业银行杠杆率环比下行0.3pct至103.8%，已降至近年来的最低水平；非银机构杠杆率环比下降1.2pct至116.7%，连续第4个月回落，但仍高于22年7月之前的水平。在非银机构中，证券公司杠杆率环比上升1.5pct至211.9%，但仍较往年同期水平偏低，非法人产品杠杆率环比下降1.1pct至117.8%，与去年同期大致相当，高于20-22年同期。非银机构杠杆率的回落主要是受到货币基金正回购余额大幅回落的影响，基金公司非货产品和理财产品正回购余额同样有所回落，但其他产品正回购余额再创历史新高。

　　风险因素：杠杆率估算存在偏差、资金面波动超预期。