招商证券-五一债市关注要点与节后债市展望-240504

　　五一期间国内休市，在此期间全球经济和资本市场有哪些边际变化值得关注，国内五一消费情况如何，节后债市怎么走，本文将对此进行分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　一、五一出行需求强，假期消费有支撑；地产销售跌幅小幅收窄

　　1）经济平稳恢复，生产强于需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月制造业PMI边际回落至了50.4%，较上月回落0.4个百分点。这有一定的季节性，2010年以来，不含2020和2022，4月制造业PMI平均是回落0.4个百分点。

　　2）五一居民出行需求强，这或将带动旅游、餐饮消费回升。交通运输部统计数据显示，5月1日至5月2日，全社会跨区域人员流动量较2019年同期分别增长30.3%和32.2%。截止5月2日，武汉、成都、南京、西安和重庆等旅游热门城市7日移动平均的地铁客运量同比增长1.6%。

　　3）五一档电影票房或将超过去年同期水平。上周一至周四（4月29日至5月2日），30大中城市地产销售面积四周移动平均同比增速为-21.3%，跌幅较前值收窄。

　　二、海外经济边际回落，美联储货币政策偏鸽

　　5月2日，美国公布了4月份ISM制造业PMI为49.2%，较上月回落了1.1个百分点，再度回落至了荣枯线的下方。欧元区4月PMI也边际回落至了45.7%。海外经济整体边际回落。

　　美联储缩表将减速+打消年内加息预期从而释放偏鸽派的信号。鲍威尔在议息会议后的发布会上表示“下一步行动不太可能是加息”。并且鲍威尔表示“如果劳动力市场出乎意料地疲软，那将保障FOMC降息”。也即后续要看到通胀回落以及劳动力市场走弱，此时联储将开始降息。5月3日公布的新增非农数据低于市场预期，这增加了市场对于联储9月开始降息的预期。

　　三、港股表现亮眼，美债利率下行，美元指数回落，人民币汇率升值

　　日本和其他新兴市场汇率波动加大，外资或增加对港股的配置，因而4月26日以来港股表现亮眼。联储偏鸽表态+美国4月劳动力市场走弱，这驱动美债利率下行。而美元指数走弱，人民币汇率走强。

　　四、节后债市走势展望

　　海外经济边际回落，联储释放偏鸽派的信号，美债利率下行，这对于国内债券市场属于偏利好的扰动。国内经济和政策是驱动国内利率走势的主导因素。国内经济平稳恢复，4月中共中央政治局会议指出经济依然面临着主要是有效需求仍然不足的挑战，而货币政策也将保持宽松，降准降息仍是可选项。因而利率趋势性上行风险小，但是利率波动性近期有所加大。由于理财赎回压力可控，机构在提前布局节后资金面转松以及政策不确定性落地后可能的交易性机会。这也导致节前最后一天利率快速回落，10年国债和30年国债收益率在4月30日分别下行了5bp左右。债市风险可控，节后一周债市或许将延续修复。

　　风险提示：经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升